当下中国的户外运动消费市场正处于垂类赛道的增长周期，为户外用品行业带来了巨大的市场机遇。10月9日，坦博尔集团股份有限公司Tanboer Group Co., Ltd.（下称“坦博尔”）递交招股书，拟在香港主板上市。这是继今年4月28日，伯希和户外运动集团股份有限公司（下称“伯希和”）向联交所递表后，又一户外运动品牌冲击港股IPO。这也是坦博尔继2015年新三板挂牌又摘牌后的第二次寻求上市，本次独家保荐人为中金公司。
根据招股书，坦博尔的定位为“专业户外服饰品牌”，其产品组合包括三个系列，即顶尖户外系列、运动户外系列与城市轻户外系列，满足从滑雪、登山、徒步到郊游、通勤等全场景穿着需求，价格区间大多在千元以内，少量高端产品价格超千元。其中，城市轻户外系列是目前的“营收支柱”。截至2025年6月30日，该公司的产品体系共包含687个SKU。线下拥有568家常设门店，涵盖257间自营店与311间分销商门店；线上运营100家自营店铺，实现了对不同消费场景的覆盖。
财务数据显示，近年来坦博尔营收持续增长，线上销售收入增长尤其迅速。总营收从2022年的7.32亿元增至2024年的13.02亿元，复合年增长率超过33%。2025年上半年，总营收同比增长85%至6.58亿元。2022年至2025年上半年，城市轻户外系列收入占比始终保持在68.2%至82.7%之间，是公司稳定的业绩压舱石。2022年至2024年，公司线上渠道收入从2.26亿元增至6.26亿元，占比从30.9%提升至48.1%。2025年上半年的线上收入占比首次超过线下。
营收增长的同时，坦博尔的净利润却波动明显，净利率持续承压。2022年净利润为8577万元，2023年冲高至1.39亿元，2024年回落至1.07亿元，同比下滑23%，2025年上半年利润为3594万元。2022年至2024年及2025年上半年，坦博尔净利率分别为11.7%、13.6%、8.2%和5.5%。线上渠道快速增长导致营销费用骤增，2024年其销售及分销开支达5.08亿元，占营收比重为39%，较2022年提升近12%。更令市场关注的是，上市前夕，坦博尔向全体股东突击分红2.9亿元，绝大多数由实控人家族收入囊中。
在IPO前，公司未曾进行过外部股权融资，其增长主要依赖于自身的经营积累。上个世纪90年代，创始人王勇萍和王丽莉夫妇通过并购中美合资的青州青远鞋业有限公司，并在此基础上创办公司，开始生产坦博尔羽绒服。2004年，青州市坦博尔服饰有限公司正式成立。根据招股书，2022年12月，王勇萍辞任董事，由王丽莉接任董事长并继续担任总经理，全面负责公司的战略制定与整体运营。本次上市前，王丽莉合计持有坦博尔96.64%的股权。
招股书显示，王丽莉直接持有该公司25.33%的股权，通过上海蓝银控制67.14%的投票权，通过员工激励平台青州坦文控制坦博尔4.17%的投票权。上海蓝银由王丽莉、王润基、王红、王开元分别控制55.0%、44.5%、0.27%和0.23%的权益。其中，王丽莉为坦博尔董事长、执行董事兼总经理，王润基为王丽莉之子，王红为王润基的姑姑，王开元为王润基的爷爷。在2025年分红2.9亿元之前，2022年该公司也曾宣派并支付股息3500万元。
大额分红使得坦博尔的净资产从2024年底的7.415亿元降至2025年6月30日的4.875亿元。业内人士认为，这使得公司通过上市募资来支持技术研发、渠道升级等发展计划显得更为紧迫。据招股书，本次坦博尔IPO募资金额拟用于以下用途：推进公司的技术研发；用于品牌建设及全渠道网络升级；加强可持续供应链管理；用于策略性并购及扩大公司的品牌组合等。2024年，结合设计、研发、生产和物流一站式的坦博尔智慧科技园揭幕。资料显示，该科技园总投资8.6亿元人民币，占地面积258亩。
据南都此前报道，今年4月28日，伯希和户外运动集团股份有限公司正式向港交所递交招股说明书，计划主板上市，目标是成为“中国高性能户外生活方式第一股”。在IPO的关键节点，该品牌来源及释义被广泛质疑。此外，伯希和无自有生产设施，产品全部依赖加工商代工，在产品品控方面存在隐忧。报告期内，伯希和在退货金额逐年增长的同时，还因产品质量问题屡遭相关部门通报。另据央广财经报道，该公司申报稿披露的财务数据与当地政府官网及公开信息存在明显差异。
7月，中国证监会对伯希和的上市申请提出反馈，要求补充说明是否涉及外商投资负面清单、用户信息数据安全等问题。截至2025年10月14日，伯希和尚未获得证监会的境外上市备案通知书，也未公布通过港交所聆讯的时间。根据最新进展，其港股IPO申请仍在监管审核中，尚未收到最终结果。而财务数据差异、品牌争议、产品质量、代工风险等关键问题均可能影响港交所对伯希和上市申请的审核进度和结果，公司需在聆讯中对上述问题进行充分解释和说明。
根据弗若斯特沙利文的资料，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的人民币539亿元增加至2024年的人民币1027亿元，CAGR为13.8%，预计到2029年将达到人民币2158亿元，2024年至2029年CAGR为16%，成为功能性服饰市场中增长最快的细分市场之一。而据灼识咨询资料，以2024年零售额计，坦博尔是中国第四大本土专业户外服饰品牌。但以2024年零售额计，前十大品牌的市场份额合计仅占24.3%。本土户外品牌如要在行业增长中抢占更多份额，终究是一场“路遥知马力”的持久战。
南都N视频记者 王欣
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